一一：美联储加息对原油、贵金属、工业品价格有何影响？

本文摘自微信公众号“方正中期研究院”，作者为方正中期期货有限公司，原标题为《一一：影响的逻辑》美联储加息对原油、贵金属和工业品价格的影响”。

北京时间6月14日凌晨，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点至1.75%-2.00%，符合市场预期。 FOMC预计2018年加息两次，年底目标利率达到2.4%，预计2019年加息3次。在一段时间内处于低水平”，并在未来进一步逐步加息，这与美国经济持续增长、劳动力市场强劲以及中期通胀接近 2% 目标一致。

自 2015 年 12 月加息周期开始以来，美联储迄今已加息 7 次，对大宗商品和世界经济产生了重大影响。在此处执行以下操作：

新兴经济体

随着美联储加息步伐的加快，新兴经济体受到重创。 4月以来，在美指强势反弹并创年内新高的同时，不少新兴国家货币开始杀跌股市、债市和汇市。截至6月中旬，新兴经济体货币兑美元均出现不同程度下跌。其中，阿根廷比索、土耳其里拉、巴西雷亚尔均贬值15%以上，而南非兰特、俄罗斯卢布、墨西哥比索也跌幅超过15%。 10%，新兴经济体已提前加息以应对其影响。

目前新兴经济体的汇率贬值多是美元疲软时资本流入的隐患。同时，本轮货币贬值幅度较大的国家采取宽松政策刺激经济增长，外债规模较大。由于经济内生增长动力不足，在资金外流、融资成本上升的背景下，经济受到较大冲击。后期，随着美联储加息步伐的加快，新兴国家有望面临更大的挑战。

能源与化工

原油

原油为大宗商品之王，原油价格上涨势必带动其他工业品价格上涨，最终导致通胀加剧。因此，美国加息是为了防止经济过热。但从历年来看，利率变动对原油价格变动的影响基本不大。原油主要受供需和库存影响。大。

美国EIA原油库存

美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至6月8日，美国每周EIA原油库存减少414.30万桶，而预期减少108.@ >680,000 桶。汽油库存减少 227.100,000 桶，而预期增加 90.760,000 桶。成品油库存减少 210.100,000 桶，而预期增加 37.360,000 桶。数据公布后，美缅油价均在短期内飙升7美元。华夏原油大涨5元左右。

美国 WTI 原油主力合约

中国SC原油1809合约

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近期原油连续下跌更多是欧佩克可能增产造成的，前期地缘政治因素导致的油价短期暴涨被大量基金公司抛售。事实上，自2018年1月以来，该基金的净多头头寸已经开始下降。截至目前，5月净多头为368,369千手。从历史持仓来看，净多头仍有下降趋势，短期内油价走势不容乐观。

近期，EIA原油库存呈下降趋势。从历史的角度来看，夏天即将来临。夏季是美国的石油消费高峰期。大多数家庭选择自驾出行，因此原油需求的增加也导致了库存的增加。下跌对油价有一定的支撑作用。短期来看，市场关注点集中在欧佩克6月会议上。如果欧佩克计划增产，再加上美国页岩油产量增加，也将对油价产生较大影响。综合来看，油价易跌难涨，但跌幅较大。幅度不算太大，整体格局还在震荡中。

CFTC 基金头寸

热煤

美联储将如期加息，对国内煤炭市场影响较大。小的。动力煤主力合约ZC1809低开低走，全天小幅震荡。现货方面，港口现货价格暂时保持稳定。秦皇岛港库存水平小幅下降，停泊船舶数量明显减少。下游电厂方面，六大电厂日耗煤量有所回升，库存水平持续上升，煤炭可用天数减少至19天。从盘面来看，资金呈现流出趋势，交易所主力空头减少。

有色金属

铜

加息靴子落地，美国经济表现强劲，美联储将2018年经济增长率上调至2.8%，PCE通胀率为2.1%，失业率降至3.6%，预计今年加息2次。影响较小。目前的市场焦点是必和必拓的 Escondida 矿的劳资谈判。必和必拓表示，已对工会提出的最新工资合同做出回应，引发了可能持续一个月或更长时间的新一轮谈判，导致对铜供应中断的重新预期，从而支撑铜价。此外，近期LME库存持续下降，贴水处于低位，但国内现货市场供应充足，主要受5月国内精铜生产和进口水平较高，下游消费逐步进入淡季。整体来看，加息靴子已经落地，美元上涨动能减弱，预计铜矿供应扰动将持续，但下游消费逐渐走弱，铜价有望震荡。

铝

美联储如期加息后，美元指数大幅波动。伦敦铝业相对平静。昨日沪铝主力合约AL1808高开低走。原油价格横盘整理，铝、铝同步下跌。现货方面，长江有色金属铝锭报价大跌210元/吨，现货平均贴水收窄至10元。从盘面来看，资金呈现流出趋势，交易所主力多头较多。建议减仓。

贵金属

美联储加息靴落地后，美元指数短期快速升至94上方，因市场关注欧洲央行晚间利率决议，此前多位欧洲央行官员表示，本周将评估是否进行资产购买计划，市场预计欧洲央行将在今年年底前退出QE。此外，由于市场已充分消化美联储6月加息，靴子落地后，美元上行动力不足，但同时强劲的美国经济对美元形成支撑，因此黄金和美元走强。预计将保持波动。

白银具有有色金属和贵金属的双重性质。本轮美联储议息会议鹰派力度有限，白银小幅上涨。 COMEX白银收报每盎司17.05美元，沪银恢复上涨至3800元/公斤。从多年来的经验来看，利率会议后是投资贵金属的好时机。 3 月份的利率会议将使白银从 16.5 美元/盎司飙升至 17.36 美元/盎司。目前，白银在技术形态上面临突破。一旦确认突破，就是做多的绝佳机会。有色、银矿企业的矿山投资，也需要银价上涨带来利润释放。 5月31日，国家发展改革委、财政部、国家能源局印发《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，提出优化光伏发电新建规模，加快光伏发电补贴下降。损坏的。后续，应该是做多的好时机。一旦白银价格成功突破目前的三角形形态，很可能会冲向每盎司17.5美元甚至更高。

黑色金属

钢

由于6月加息的共识预期，美元指数自4月以来走强，而在预期套现日，由于落地后美元指数下跌，但基于预期9月加息后，美元指数三季度仍将保持强势走势。联动方面，美元指数与CRB指数呈负相关，与文化商品指数相关性较弱。文化商品指数与其指数联动性差的原因是工业商品指数受国内供给侧改革政策影响较大。因此，从美元指数来看，美联储此次加息对黑市影响不大。

从货币政策上看，由于美联储加息，中美利差收窄，对国内流动性不利。利率方面，央行可能会继续下调准备金率，在公开市场释放更多流动性，对冲影响。对于黑市而言，货币环境的相对稳定是一个潜在的利好。

从原材料来看，主要进口国货币贬值，生产成本被动下降，利润增加，将拉长国外供应收缩期，对钢材成本形成负面支撑。

综合来看，钢铁缩影明显强于往年，年内工期缩短，高峰期需求强度或强于投产前去年同期冬天限制。震荡，在无库存是矛盾的背景下，美联储加息对钢材的影响较小，钢材价格易涨难跌。

铁矿石

美联储加息对铁矿石的影响将从两个方面进行分析：

首先，从汇率来看，美联储加息周期下，新兴市场最先受到冲击。巴西雷亚尔一度跌至两年低点3.91。虽然在巴西央行的干预下有所反弹，但截至6月的第一周，已经在2月初下跌了20%。作为铁矿石的主要供应商，由于目前全球铁矿石以美元计价，因此巴西铁矿石生产商在经营过程中的收入以美元结算。本国货币作为购买设备和支付工人工资的支付手段，因此巴西雷亚尔贬值将直接导致铁矿石生产经营成本下降。以淡水河谷为例，其2017年Q2的C1现金成本FOB港为49.3雷亚尔，按现行汇率计算为15.75美元，按现行汇率计算为1 3.02美元，由于汇率变动，其离岸成本下降了17.3%。对于淡水河谷而言，由于资源禀赋，成本较低，因此成本下降将影响其生产和销售。影响相对较小。但对于非主流矿场，其成本相对较高，因此年初以来矿价的持续下跌已经开始达到盈亏平衡点，本币贬值会被动降低成本，从而缓解其经营压力，减少产量。甚至停产的动力也减弱了。 2018年以来，南非等其他铁矿石生产国货币对美元汇率均有不同程度的下跌，削弱了国内矿山的生产成本，从而被动地延缓了铁矿石减产的步伐。

二是从需求的角度来看这个问题。为应对美联储加息政策，不少新兴市场国家开始纷纷效仿，南非、巴西、印度、土耳其、阿根廷等国加息步伐明显加快，加大了融资力度。国内企业成本在一定程度上受到影响，国内经济一直面临下行压力。从宏观上看，增加不利于新兴市场回避的钢铁需求，尤其是印度等国的基础设施建设。但目前，中国仍是钢材的主要需求国。从5月份的宏观数据来看，房地产的韧性依然强劲，新PPP项目落地后基建有望企稳。因此，钢材需求端将保持稳定。可持续性也有助于铁矿石需求向更好的方向发展。因此，总体而言，美联储加息对铁矿石需求有负面影响，但目前还不是决定性因素。

目前，如果国外非主流矿山减产步伐放缓美联储加息的影响，主流矿山增加优质矿石供应，铁矿石供应端将面临双重打击，而需求仍受中国环保限制 因此，在黑色系其他品种陆续反弹后美联储加息的影响，铁矿石仍将面临较大的补涨压力。如果后期钢价继续强势运行，​​铁矿石可以尝试低位做多，而港口的巴西矿相对比澳洲矿贵。高溢价是否会传导也是关注的焦点。

农畜产品

豆子

我们看到整体市场在加息前后稳定波动。大豆市场仍以中美贸易问题为主。加息对大豆市场的影响有限。市场关注的焦点是6月15日美国对华500亿关税商品清单。昨日，据外媒消息，白宫贸易顾问纳瓦罗证实，从6月15日起，将进口3万种中国进口商品。中国“一部分”将加征关税，投资限制将从6月30日起生效。消息公布后，市场对中美贸易的担忧进一步加深。大豆市场整体呈现内强外弱的走势。如果美国在 6 月 15 日公布对中国 500 亿商品加征关税的清单，那么中国很可能会把对进口美国大豆征收 25% 的关税提上日程，内强外弱的趋势将持续。相反，市场将修复近期由该因素引起的市场波动。 （编辑：胡敏）