加密市场“去杠杆”进入后期

7月11日的数据显示，比特币网络用户数量和活跃度均呈下降趋势。 活跃地址下降了 13%，从 2021 年 11 月的每天 100 万以上下降到现在的每天 87 万个。 这一现象表明，目前新用户净增非常少，同时存量用户难以留存，老用户流失率高、比特币用户增速的双向逆差群锐减，存量用户活跃度低。 情况与2018年熊市和2019年低点时如出一辙。

熊市至今，比特币并未稳定在22000点上方。 正如我们多次提到的，加密货币借贷平台和交易所仍在异常环境中寻求自救或倒闭。 整个加密行业都沉浸在一种紧张而慵懒的市场情绪中，这是一个过度膨胀的泡沫市场转变成稳定市场的过程。

曾经繁荣的三箭资本（ThreeArrowsCapital）的倒闭，如今导致整个加密信贷行业的螺旋式崩溃，不仅直接影响了Celsius，还直接或间接影响了Vauld、Voyager Digital、BlockFi等大而小型加密信贷公司和加密信贷机构的相互渗透远比想象的复杂。

这不禁让人想起一个有趣的比喻，“数字货币更像是一种高度市场化的商品——钻石比特币现存数量，而不是久经考验的稳定避险资产——黄金”。 德意志银行分析师Laboure和Pozdnyakova表示，与黄金相比比特币现存数量，营销在比特币的价值中占据了很大比重，随着流动性衰退和货币灾难的引发，比特币的“黄金”神话越来越黯淡。

数据显示，现货黄金年内小幅下跌2.3%，而比特币同期暴跌近60%。 历史经验表明，市场波动和地缘政治风险越剧烈，黄金的“避险属性”似乎越发凸显。 然而，曾经享有“数字黄金”美誉的比特币等去中心化加密货币却无法很好地发挥类似作用。 相反，他们对投机属性和随机风险特征的反应更强烈。

对于这些情况，一向对加密领域充满信心和特别警惕的各国央行却一反常态地保持沉默，而这种反常的沉默被美联储归纳为针对加密货币波动的监管漏洞，”最近的加密货币波动暴露了一个需要更严格监管的行业的严重漏洞，”美联储副主席布雷纳德周五表示。

尽管加密金融体系被誉为对传统金融的根本性突破，但目前的事实至少证明，目前的加密金融体系并不能完全免于传统金融所面临的风险，如杠杆、结算、不透明以及到期和流动性等。转换是源自传统金融的额外工具。

在DeFi领域，无论是抵押、质押还是其他加密金融模型，很多DeFi协议都是相互嵌套的。 这样做的好处是，在市场稳定和改善期间，DeFi 协议之间的协同作用可以为加密行业产生螺旋式正反馈。

但同样，过于紧密的相互协同也会以市场下滑的形式产生连锁负增。 全球央行都在收紧货币政策，加密行业也像传统金融市场一样受到繁荣和衰退的影响。 越来越多的加密货币公司面临过度的信用风险，这将压低许多杠杆方案所依赖的货币价值，加密货币市场的传染风险也仍然很高。

6月底，摩根大通表示，当前加密货币去杠杆化已进入后期阶段。 鉴于代币价格的大幅下跌，杠杆率较高的实体最为脆弱。 在当前情况下，许多加密货币公司倒闭“不足为奇”。 “三支箭”的流动性危机就是这一“去杠杆”进程的体现。

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编辑| 黑色审判 | 林丹科

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