经济不好，为什么要加息？ （深度分析央行加息、房地产、外汇储备跌破3万亿）

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春节前，央行上调MLF（Medium Term Facility）利率。春节后开市首日，央行上调SLF（Standing Lending Facility）和逆回购利率。

调节MLF、SLF和逆回购利率的效果相当于传统的加减利息和提高/降低存款准备金率，都属于货币政策调控工具。对此，我将在近期专门写一篇文章来详细解释。总之，央行确实是变相加息。

宏观经济理论告诉我们，加息肯定会对经济产生负面影响。我的官方账户继续翻译和解释美联储的新闻稿。一直关注我们的朋友一定会发现，美国的经济复苏已经持续了一段时间，还是比较健康的。然而，美联储（美国中央银行）对加息仍极为谨慎。可以说是如履薄冰，生怕加息影响来之不易的经济复苏。相比之下，我国经济仍处于触底反弹的过程中。然而，在经济尚未复苏的情况下，央行为何要加息？

实际上加息汇率为什么会下跌，当经济不景气时，央行不得不加息。估计是挺郁闷的。而这一切都与房地产有关。

我国几十年来一直保持经济高速增长，这是人类历史上的奇迹。经济理论告诉我们，经济是周期性的，必然会定期出现衰退，我国也不例外。但英勇的大天朝找到了快速摆脱衰退的秘诀，让我国的经济看起来好像从未经历过衰退。

具体做法是：

一旦经济出现放缓迹象，央行将开始印钞并增加信贷。我们中国人特别喜欢房子，房子给人的印象是只上不下。因此，货币发行后，您不需要指导它。它将自动流向房地产。因此，大量货币发行的结果往往是房价的大幅上涨。

大家普遍的心态是涨不跌，所以房价涨了之后，楼盘的销量自然会涨。房价高，好卖，开发商必须拼地买地盖楼，房地产相关的投资会上升。

接下来，一系列与房地产相关的行业受益，如水泥、钢铁、家具甚至汽车。房地产能拉动的行业太多了，整个经济都会被拉动。

简单来说，逻辑是：

印钱->房价上涨->房子卖得好->开发商买地建楼->房地产相关产业开始繁荣->经济拉动。

所以你看，只要政府启动印钞机，之后的连锁反应就会自动完成，不费吹灰之力。谁不喜欢这样一个可以有效解决巨大问题的无故障程序。因此，印钞刺激房地产是每个政府在与经济疲软作斗争时最容易想到的一张牌。

2016年，经济持续低迷，这一大动作再次上演。从下面的第一张图中可以看出，2016 年的信贷增量创历史新高。数据显示，2016年一线城市房价上涨28%。从第二张图可以看出，2016年房地产销售面积快速增长。也就是说，印钞票再次成功拉动了房地产市场。房地产市场。

但是，从下图可以看出，这一次对房地产的刺激并不能刺激经济复苏。换句话说加息汇率为什么会下跌，前面提到的印钞带动经济的链条，虽然过去已经尝试过，但这次却失败了。

之所以失败，是因为“房子好卖->开发商买地盖楼”的环节断链。简单来说，2016年房子虽然卖得不错，但很大程度上是“去库存”。

举个例子，大家都会明白的。假设10,000套的健康库存水平，为了维持这个库存水平，如果卖出100,000套，开发商需要再建造100,000套，而这100,000套的过程刺激了经济。但是，如果原库存有8万台，如果也卖出了10万台，为了将库存降低到1万台的健康水平，开发商只需要再建3万台（这就是所谓的“去市场”）。库存”）。因此，虽然盖这30,000套房屋也可以拉动经济，但也出售了100,000套房屋。显然，后者对经济的影响远小于上例中的盖100,000套房屋。

这就是为什么2016年虽然房子卖得不错，但经济并没有受到太大的拉动。

而且，通过印钞提振房地产，提振经济的套路不能无限期地使用。因为你每使用一次这个招数，经济就上去了，但你需要付出的代价是房价也上去了。如果房价上涨太多，就会出现泡沫，所有依赖房地产泡沫的经济体都会以崩溃告终，比如2008年美国次贷危机、1997年亚洲金融危机、日本经济在 1980 年代后期崩溃。

所以，2016年的尴尬在于房价受到刺激，而经济却没有。而更糟糕的是，在过去的几十年里，多次通过刺激房价来刺激经济，使得房价的累计涨幅过高，房地产市场聚集了巨大的泡沫。我不会评论这个泡沫有多严重，否则我会很主观。

然而，在2016年12月9日召开的2017年中共中央政治局经济工作会议上，主基调由“保增长”变为“防风险”，大家自己感受一下吧。

基于此分析，央行在经济不景气时加息，主要是为了防范金融风险，尤其是房地产市场风险。

此外，高房价的另一个副作用是人民币贬值。自2016年以来，人民币贬值了7%。为防止贬值幅度过大，央行一直使用外汇储备作为缓冲。昨天公布的最新数据显示，外汇储备已跌破3万亿美元。外汇储备的峰值是4万亿美元，也就是央行花了1万亿美元来缓冲人民币的贬值压力。 （见下图）

为什么高房价会造成人民币贬值压力？

简单举个例子，算一算账，大家就明白了：如果你在中国卖一居室一居室用美元，你可以在加州买一个学区别墅，那里空气清新，四季如春。有国际视野的人肯定会选择以美元出售自己的房子。这就是高房价造成人民币贬值压力的逻辑。

货币理论告诉我们，加息可以缓解本币贬值风险。因此，央行此次加息，目的在于缓解人民币贬值压力。

在这里综合分析，我们可以得出一个结论：央行在经济不好的情况下加息，主要是为了防范金融风险，尤其是房地产市场风险。此外，央行此次加息还有缓解人民币贬值压力的目的。

最后我们来分析一下央行加息对各种资产的影响：