比特币对宏观经济的影响 论文故事|

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ISSN 1005-3425

CN42-1348/F

双月刊

这次为大家带来的是《经济评论》2022年第1期的第七篇论文《比特币价格泡沫检验、演化机制与风险防范》，作者分别是湖南大学的明磊和吴亦凡，以及天津大学。 熊雄，于志宇，湖北经济学院。 欢迎大家阅读！

指导

摘要：比特币作为去中心化虚拟货币的典型代表，不仅可以作为一定范围内的交易媒介，还具有总量固定的稀缺特性，是一种能够发挥部分货币功能的特殊商品。 . 本文采用BSADF和GSADF泡沫检验方法识别2013-2021年比特币市场的价格泡沫及其起止时间点，并采用事件研究法检验价格泡沫的演化机制。 研究结果显示，从2013年到2021年共出现了9次价格泡沫。2017年之前，与比特币直接相关的利好消息是其价格大幅上涨的主要原因。 近两年比特币对宏观经济的影响，宏观经济环境恶化，比特币的避险需求激增，导致价格泡沫的产生。 调控政策的实施可以有效遏制价格异常波动，避免泡沫膨胀造成的经济损失。 因此，我国应尽快建立健全数字货币监管体系，加强对虚拟货币交易资金的监管，谨防虚拟货币市场与传统金融市场之间的风险传染。

关键词：比特币； 价格泡沫； BSADF和GSADF测试； 进化机制； 风险防范

2022-1

论文故事

继续前进，继续前进

吴亦凡

（湖南大学经济管理研究中心）论文《比特币价格泡沫测试、演化机制与风险防范》从选题、撰写到投稿、修改、最终发表历时一年多。 心里忐忑不安，但幸运的是，有导师明雷副教授的悉心指导，有合作者的积极交流，有校内外专家的悉心指导，有外聘审计专家的宝贵建议。 论文经过多次润色和完善才得以成功发表。 很荣幸借助《经济评论》一文的故事分享我们的感想，希望对读者有所启发。 论文的灵感来源于对数字货币现实问题的思考。 随着经济社会的快速发展，货币形态逐渐数字化。 2020年4月，我国央行数字货币（DCEP）在深圳、雄安等地试点。 这一消息在国内外引起广泛关注。 经过与明总多次讨论交流，我们认为央行加快数字人民币发展的重要原因之一是为了维护国家货币主权，应对加密数字货币对金融体系的冲击。 近年来，以比特币为代表的加密数字货币再次活跃在公众视野中。 央视对比特币的报道逐渐增多，生活中也有朋友投资比特币。 通过广泛阅读文献和参考国内外资料，我们发现比特币等加密数字货币已经具备了新型投资产品的特征。 在十余年的发展历程中，比特币价格在2017年曾以近20000美元的高位引起市场轩然大波，2018年在全球监管环境收紧的情况下也暴跌83.33%，一路飙升2020 年再次增长近 300%。

从市场角度看，资产价格稳定是维护金融体系稳定的最重要方面之一。 比特币价格的暴涨暴跌反映出市场存在诸多风险，不仅损害了投资者的权益，也对国家金融监管提出了严峻挑战。 由此，我们开始思考基于互联网和开源软件产生的数字货币，比如比特币，它既不像股票、债券等传统金融资产那样具有实物形态，也没有可预测的现金流。 ，引发市场剧烈反应？ 它的内在价值是多少？ 是否呈现价格泡沫的特征？ 我们认为，探讨这些问题，有利于在当前逆全球化和经济政策不确定的背景下比特币对宏观经济的影响，及时有效地识别数字货币市场的风险暴露期，合理引导理性投资，避免资源错配对数字货币市场的不利影响。实体经济。 对维护我国金融安全和经济社会稳定发展具有重要现实意义。 本来我们的团队并不擅长研究数字货币，但是校外合作者的耐心参与和校内几位货币金融专家的鼓励让我们坚持了下来。 通过大量文献阅读和分析，我们发现目前相关研究主要集中在比特币的属性、特征和监管、价格波动、市场有效性及其与其他市场的相关性等方面，很少涉及形成机制比特币价格泡沫。 其带来的风险防范问题就更难说了。 我们对现实问题的思考与已有研究的对比成为本文的切入点。 确定研究问题后，下一步就是选择实证分析模型并对实证结果进行合理解释。

在阅读了大量文献后，我们选择了BSADF和GSADF泡沫检验方法来识别样本中的价格泡沫特征。 根据市场的短期跳跃、数据频率和样本量，选择合适的模型参数，测试结果也符合预期。 至此，论文进展比较顺利。 但是，我们花了很多时间寻找解释价格泡沫的方法。 我们认为，比特币具有一定货币功能的特殊商品属性是支撑其价格多次上涨的重要原因。 为此，我们认真研读了马克思主义政治经济学中关于货币和商品的理论，并用课文中的一个小节充分论述了比特币、商品和货币之间的区别和联系，突出了比特币的特殊属性。 此外，我们在国外网站上收集了大量关于比特币的重要信息，分析这些事件是否会引发比特币属性的凸显，从而产生不同的需求，导致价格飙升。 这部分看似简单，其实并不容易。 如何用政治经济学的理论简洁地讨论比特币的特殊属性，以及如何通过其特殊属性将重大事件和价格泡沫紧密结合起来。 这些问题考验着作者的理论功底、逻辑思维能力和写作功底。 尤其需要指出的是，运用马克思主义政治经济学观点分析比特币属性，得到了该校货币金融专家的指导。 经过多次提问、沟通、反复推敲，这部分的写作终于告一段落。 接下来，我们选择事件研究的方法来定量支持前面对泡沫成因的定性分析。 异常返回率的结果比较理想，后续初稿的写作也比较高效流畅。

第一稿完成后，我们开始润色和完善论文。 2021年上半年，我有幸有机会在“经济评论工作坊”做演讲。 在本次会议中，评委和老师们对论文的结构、气泡测试和结果分析提出了很多宝贵的意见，进一步完善了论文。 投稿至《经济评论》杂志后，我们很快收到两位外审专家的16条修改意见。 感谢两位审稿人严谨专业的宝贵建议，论文的最终版较投稿有了质的提升。 在评审意见中，两位专家都指出了论文存在的问题，比如建议在更深层次上阐明价格泡沫形成的各种演化机制。 更难能可贵的是，其中一位专家对这个问题提出了具体的分析角度，让我们深受启发。 经过两周的高强度修订，我们细化了泡沫产生机制，不仅考虑了比特币市场内部，还考虑了外部宏观经济环境，从直接和间接层面全面总结了6种可能的泡沫演化机制。 与提交的版本相比，修改后的论文更加系统和深入地阐述了价格泡沫的机制。 也为后面的论文基于事件研究法检验气泡演化机制做铺垫，使论文能够检测气泡、分析机理、检验机制。 逻辑框架更严密。 另外，论文的顺利发表也离不开编辑部老师，尤其是主编老师们细致耐心的工作。 稿件录用后的每一轮校对后，编辑和老师都会及时与我们沟通各种细节。 从图表格式到措辞句子，每一个有问题的地方都会给出专业的修改建议。 我们敬佩认真负责的工作态度，值得我们学习。

回顾整个写作和投稿的过程，对学术研究有了更深的理解。 首先，学术创作从未“闭门造车”，既要保持对经济问题的高度敏感，又要与相关领域的学者进行交流。 其次，要拓宽思路，善于思考。 经济金融专业与现实生活联系紧密，这意味着学科之间可能存在互通性，换个角度思考问题可能会迎来更好的理解。 最后，科研之路是学术素养和心胸的双重磨练。 冷静、耐心地应对学术道路上的各种挫折，一直走下去，一直走下去。

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附上本文标题：

明磊、吴亦凡、熊雄、余继宇。 比特币价格泡沫测试、演化机制与风险防范[J]. 经济评论，2022（01）：96-113。 明磊，吴亦凡，熊雄，余继宇，2022：《比特币价格泡沫测试、演化机制与风险防范》，《经济评论》第1期，96-113页。

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