2017年国际油价走势分析：国际油价暴跌背后真相大白

致诚网()5月6日

“现在原油期货市场越来越看不懂了。” 一位对冲基金经理感慨地说。由于欧佩克（石油输出国组织）即将于5月25日开会讨论延长减产协议，原油市场持续走低。

截至5月5日20时30分，NYMEX原油期货徘徊在44.90美元/桶附近，创下近6个月来最低盘中价43.76美元/桶，基本回升。自 11 月底欧佩克出人意料地达成减产协议以来，它放弃了所有收益。

在业内人士看来，原油暴跌的背后，资本已经开始意识到，尽管欧佩克在过去六个月里有效执行了减产协议，但并没有改变全球原油库存居高不下的格局。究其原因，欧佩克减产协议并不能阻止美国、伊拉克、利比亚等国增加原油产量，抢占市场份额。

AB Bernstein原油和天然气高级分析师Neil Beveridge坦言：“这直接导致过去两周原油卖空激增。”

美国商品期货委员会（CFTC）最新数据显示，以对冲基金为主的资产管理公司在截至 4 月 25 日的一周内减持原油期货净多头头寸 67,944 手，约占其净多头头寸的 30% .

“其实，对冲基金之所以敢押注油价会持续下跌，是因为他们发现，如果欧佩克新的减产协议未能约束这些国家的增产，那么他们自己的减产就等于把市场拱手相让。分享给他人，改变全球原油库存高企的格局。

Neil Beveridge 透露，这可能是许多对冲基金最乐见的模式。早在去年11月，当欧佩克达成减产协议时，这些机构就开始做空原油套利，因为他们知道欧佩克减产协议的这个漏洞（即对石油增产缺乏约束）美国、伊拉克和利比亚）最终将把一度高位的油价拉回原点。

卖空者的算盘

去年 11 月欧佩克意外达成减产协议的那一刻，管理 36 亿美元的 General Trust 自然资源部门的投资组合基金经理肖恩·德里斯科尔决定做空原油期货套利。

德里斯科尔告诉记者，减产协议只能在短期内支撑油价国际原油，因为油价上涨将导致美国、伊拉克、利比亚等国增产，这将延续全球原油库存居高不下的格局，最终使油价恢复原状。.

“实际上，我们已经测算出欧佩克减产协议对油价的积极影响将持续到今年一季度末。随着美国加大页岩油开采力度，油价将全面下跌。第二季度的方式。” 德里斯科尔告诉记者，从第二季度开始，他开始连续增持50美元以上的原油期货空头头寸。

记者从多方了解到，持类似观点的对冲基金不在少数。二季度以来，押注欧佩克减产协议漏洞的对冲基金做空原油的规模始终保持在300亿美元以上。

直到今天，德里斯科尔仍然很幸运。当时中美经济好转导致原油需求增加，美元涨跌对油价上涨的利好作用，无形中掩盖了美国的卖空行为。对冲基金。

“然而，一些敏锐的投资者意识到，NYMEX原油期货未能突破55美元/桶，表明原油市场存在强大的卖空力量。” 德里斯科尔回忆说，当时很多对冲基金已经开始关注欧佩克减产协议执行中的漏洞——它只是对欧佩克成员国减产起到约束作用，但对增产没有限制。由美国、伊拉克、利比亚等国生产。

在德里斯科尔看来，油价今年数次单日下跌超过3%，都是因为美国原油开采量激增或其他国家原油开采量增加所致。

“这让越来越多的对冲基金加入了原油的卖空阵营。” 多位对冲基金经理告诉记者，到4月20日油价开始全面下跌时，对冲基金做空原油的资金已超过600亿美元。.

能源对冲基金Again Capital的创始合伙人约翰·基尔杜透露，3月份发达国家的原油库存比5年平均水平高出3.36亿桶。此外，美国3月原油库存创历史新高国际原油，让越来越多的对冲基金开始意识到，即使欧佩克国家很好地履行了减产协议，由此衍生的油价上涨趋势已经见顶——

由于美国原油产量继续增加以抵消欧佩克减产的影响，原油市场的高库存格局并未得到实质性扭转。相反，这引发了更多国家的囚徒博弈——不断增加本国原油产量以获取更大的市场份额。

“这也是很多对冲基金在3月份美元开始涨跌后，没有在技术上买入原油，而是增持原油空头头寸的根本原因。” 约翰·基尔杜向记者透露。

利用欧佩克的内部冲突从卖空中获利

然而，5月欧佩克减产协议前夕油价突然暴跌并非有意为之。

Macro Risk Advisors LLC 首席能源策略师 Chris Kettenmann 对记者表示，4 月份中美制造业 PMI 数据不及市场预期，沙特王储持悲观态度，预计油价将上涨至高达每桶55美元，这让对冲基金认为时机已到，开始大举做空原油期货套利。

“他们已经准备好了。” Chris Kettenmann透露，一方面，糟糕的经济数据导致原油需求下降，构成了原油做空套利的大好机会；

另一方面，对冲基金可以趁机采取更激进的做空方式，直接将油价突破至50美元整数关口，迫使大量交易者放弃5月交割的原油看涨期权。行权价跌破50美元，使得整个原油期货交易市场突然缺乏大量买盘支撑，导致油价直线大幅下跌，达到其做空套利的目的。

在 Chris Kettenmann 看来，这种做法无疑是一场赌博。毕竟油价暴跌，大大减少了欧佩克国家的财政收入，反而会刺激这些国家干预市场来支撑油价。

德里斯科尔直言，很多对冲基金其实都在押注欧佩克国家不会干预油价。回击。

因此，欧佩克国家若想在5月25日召开会议进一步延长减产协议，只能“默许”油价大幅下跌，以此作为讨价还价的筹码，迫使更多欧佩克成员国增产。削减以支持油价。

德里斯科尔分析说，对冲基金利用欧佩克国家的矛盾心理，通过卖空原油期货获利。但他们心里清楚，即使欧佩克国家进一步减产，原油供应过剩格局的改变仍是杯水车薪。只要美国等非欧佩克国家增产不加遏制，全球原油库存高企的问题将长期存在。

“这也是欧佩克减产协议最大的漏洞，我们只是充分利用了它，成功瞄准了原油期货。” 几位对冲基金经理直言不讳地告诉记者。

记者从多方获悉，随着欧佩克减产协议漏洞效应的不断发酵，目前原油期货市场对冲基金的做空总额已超过1000亿美元。尽管沙特代表在5月5日宣布欧佩克与非欧佩克国家已达成共识，但仍有可能进一步延长减产协议，以促进原油供需市场的再平衡。短暂上涨后，油价徘徊在 4 美元5.52 美元附近。

“目前，敢于底部买油的机构并不多，主要是一些高杠杆的对冲基金做空原油，采取一些空头回补措施来获利。整个对冲基金还在考虑如何“进一步减少原油多头头寸以押注油价。更大的跌幅，”克里斯·凯滕曼直言。