经历崩盘并意识到投资最重要的事情

财务顾问频道的读者们，大家好。

投资是长期的，我们需要从书本中汲取力量。星图财经理财咨询频道和星图金融研究院推出“理财顾问推荐”栏目，每期有一名经理，负责向大家推荐一本经典书籍。

本期主持人是星途金融研究院研究员薛红艳。他推荐的书是《投资中最重要的事》。作者是橡树资本联合创始人兼董事长霍华德·马克斯。橡树资本是一家资产管理公司，管理规模超过1200亿美元。 12年多来，霍华德·马克斯一直以投资备忘录的形式向投资者解释橡树资本的投资理念。吸取这本书的精髓。

沃伦巴菲特很少推荐投资书籍。 2011年，巴菲特郑重推荐了《投资中最重要的事》一书，并强调自己已读过两遍，可见其分量和价值。在书中，霍华德·马克斯重点讲解了获得超额收益的投资方法，因为在他看来，获得平均收益（买入指数）并不难，所以这本书不是股票投资的介绍，而是投资指南。进阶的书，否则巴菲特就不用读两遍了。这就是为什么这本书值得所有投资者认真阅读。

以下是推荐的文字。我希望你会喜欢阅读它。如有任何问题，请留言交流。

投资最重要的是什么？对于霍华德·马克斯来说，重要的不止一件事。投资并不容易。没有一刀切的规则。 “掌握一个关键点，就能通向一切。”这么好的东西在投资中是不存在的。在这篇推荐的手稿中，我将重点提炼一些关键原则，供读者参考。

第 1 点：投资与经济一样，更像是一门艺术而非科学。一种投资方法可能会奏效一段时间，但它所采取的行动最终会改变环境，而不断变化的环境意味着需要新的方法。而且，如果一种方法被其他方法遵循，那么该方法的效用也会降低。此外，心理因素在市场中发挥着重要作用，由于其高波动性，因果关系不可靠。因此，投资不能被简化为在电脑上的简单操作，即使是最聪明的投资者也不一定是对的。

第2点：平均回报（指数回报）相对容易，跑赢大盘需要二级思维。格雷厄姆说，只要稍加努力和能力，外行就可以取得可观的（如果不是令人印象深刻的）成果，但要在这个易于理解的标准上走得更远，需要大量的实践和智慧。霍华德·马克斯认为，要高于平均水平，你必须有不同的想法，你需要有第二层次的思考。如果把市场共识看成是第一层思维，那么第二层思维可以理解为那些非共识的正确性。要做到二级思考，敢于质疑共识，确保你的质疑是正确的，这并不容易。从这个意义上说，跑赢市场是少数人具备的特质。

第 3 点：波动造成的浮动损失不是风险，但本金的永久损失是风险。投资是关于一件事：处理未来。没有人可以确切地预测未来，因此风险是不可避免的。理论认为高收益与高风险相关，前者的存在是为了弥补后者，而务实的价值投资者则相反：他们认为，当以低于价值的价格购买证券时，可以实现高收益和低风险同时地。投资风险主要源于价格过高，往往是过度乐观、怀疑不足、风险规避不足造成的。此外，疲软的基本面并不一定会导致亏损的风险，如果您以足够便宜的价格购买它，它也可能是一项非常成功的投资。

第 4 点：“低买高卖”是最简单、最古老的投资原则。在很大程度上，成功的投资不在于“买得好”，而在于“买得好”。在所有可能的获利方式中2022最有潜力股票推荐，低价购买显然是最可靠的一种。购买后，必须牢牢握住它，等待价值回归。估值正确但不牢靠，这不是很有用，因为正确并不意味着正确可以快速兑现。当然，如果估值错了，但坚定不移，后果会更糟，所以投资者必须对价值进行正确的估计，这是价值投资的基石。由于卖出是在买入之后发生的，因此明智的投资必须建立在对内在价值的估计之上，确保未来价值高于当前价值，并在价格低于价值时买入。

第 5 点：投资是一场人气竞赛，要学会反其道而行之。对于投资而言，最重要的学科不是会计学或经济学，而是心理学，而未来的价格变化取决于未来的投资人是否会多或少。基本价值只是决定证券价格的一个因素，你必须想办法让心理学和技术为你服务。关键是要弄清楚人们现在喜欢和不喜欢什么投资。最危险、最安全、最赚钱的投资，就是在人气最高、没人喜欢的时候买。

第6点：接受未来的历史，并在通往长期投资成功的道路上自始至终，控制风险而不是轻率。平心而论，投资业绩是一系列事件——地缘政治、宏观经济、公司层面、技术、心理——与当前投资组合相冲突的结果。您获得的结果可能对您的投资组合有利也可能有害，这取决于您的远见、谨慎或运气。因此，很多时候单靠收益（尤其是短期收益）并不能说明投资决策的质量，没有损失并不一定意味着投资组合是安全的。当市场持平或上涨时，我们无法知道投资组合的风险有多大，这就是沃伦·巴菲特所观察到的，除非潮水退去，否则我们无法知道哪些游泳者穿了衣服，哪些人在裸泳如果未来是已知的，则防御是不明智的；如果你承认我们不知道未来会发生什么，那么自以为是的行为就是鲁莽。

第 7 点：任何事物都有一个循环。循环总是最终获胜。忽略周期并简单地推断趋势是投资者可以做的最危险的事情。没有什么可以永远朝着同一个方向前进，树木不会长到天空，很少有东西会归零。机械的东西会走直线，但与人有关的发展过程，比如历史、经济，并不是一条直线2022最有潜力股票推荐，而是一条多变的曲线，它们的变化是周期性的。这是因为人是情绪化的，很难时时刻刻保持客观，不总是一致的，也不总是稳定的，人往往是反复无常的。因此，人们参与的活动通常是周期性的。

第 8 点：投资是相对选择的训练。市场不是一台做它需要做的事情的机器，它不会仅仅因为你需要它就提供高产量。我们无法改变市场，如果我们想参与其中，我们唯一的选择就是从现有的可能性中选择最好的。这是相对决策。此外，做事并不总是好事，你不能创造不存在的投资机会，而坚持高收益是目前最愚蠢的事情——这个过程会耗尽你的利润。很多时候，我们可以通过敏锐的洞察力和相对被动的行动来最大化结果，而当我们不需要狡猾时，聪明可能会导致潜在的错误。

第 9 点：避免损失投资。赢得投资自然而然。防御性投资将持续下去。防御性投资有两个要素：第一个要素是将失败者排除在投资组合之外，这最好通过进行广泛的尽职调查、改进选择标准、要求低价格和高安全边际以及不要轻易押注不确定的持续繁荣来实现，乐观的预测和发展；第二个要素是避免经济衰退，尤其是避免暴露于崩盘危机，不要借钱，不要做空，不要成为被迫卖家（由于流动性、保证金等原因，无论价格如何都出售）。

第 10 点：收入目标必须合理。试图在给定环境中实现高回报通常需要增加风险承担，例如风险较高的股票或债券、高度集中的投资组合或增加杠杆。由于您无法承受风险，任何投资都会让您陷入困境。

以上几点看似零散，实则有内在联系，需要投资者反复思考和实践，直至内化为投资体系的一部分。从这个意义上说，投资并不是一件简单的事情。

好的，推荐就到这里。建议有兴趣的读者阅读原著，相信会有更深的收获。

【注：市场存在风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所包含的信息或所表达的意见仅为交换意见，不构成对任何人的投资建议。 ]

本文由公众号“星途金融研究院”原创。作者是星途金融研究院副院长薛红艳。封面图片来自 Pexels。

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