点评国盛宏观6月美联储利率会议：正式转向的开始

国盛证券首席宏观分析师熊源博士

国盛证券宏观分析师刘新宇

事件：北京时间6月17日凌晨2点，美联储公布了6月FOMC会议决议。

核心结论：

1、美联储如期进行，会议声明变化不大，“技术性加息”5个基点。此次调整将缓解近期流动性过剩的局面，将抑制由此引发的美债收益率下行。

2、美联储将2021年底的GDP增长预期从6.5%上调至7.0%，并大幅上调今年的通胀预期。最新点阵图显示，美联储预计2023年将加息两次，而支持2022年加息的官员数量明显增加。

3、鲍威尔不够鹰派，但通胀担忧加剧，他更多地提到了锥度。

4、维持之前的判断：至于Taper，美联储未来几个月会继续吹，最有可能在12月正式宣布，明年1月开始实施；首次加息最快将在 2022 年底。

正文如下：

1、美联储如期按兵不动，会议声明变化不大，“技术性加息”5个基点。

6月FOMC会议上，美联储将联邦基金目标利率维持在0-0.25%，购债规模不变，符合市场预期。 FOMC声明的内容自4月以来没有变化，只是“疫苗接种的进展减少了新冠病毒在美国的传播”和“疫苗接种的推进可能会继续减少公共卫生危机对经济的影响” ，称经济前景为“经济路径在很大程度上取决于疫情状况（删除‘和疫苗’）”，同时保留“经济前景仍处于风险之中”。

此外，美联储决定将超额准备金利率（IOER）从0.1%上调至0.15%，将隔夜逆回购利率（ONRRP）从0%上调上调至0.05%，两者分别对应利率走廊的上限和下限。此举实质上相当于小幅加息 5 个基点。目的是确保联邦基金利率在目标区间内运行2022年美联储议息会议，因此只是技术性调整，而非官方加息。但此次调整将在一定程度上缓解近期流动性过剩的局面，将抑制由此引发的美债收益率下行。

2、美联储上调经济和通胀预期，更多官员支持在 2022 年加息。

与3月份本次发布的经济预测相比，美联储将2021年底的GDP增长预测从6.5%上调至7.0%。不变，2023年预测由2.2%小幅上调至2.4%； 2022年底失业率预测由3.9%小幅下调至3.8%，2021年和2023年预期保持不变； 2021年底PCE通胀预期从2.4%大幅上调至3.4%，核心PCE通胀预期从2.2%大幅上调至3.0%，未来两年的通胀预测也小幅上调0.1个百分点。

本次公布的点阵图中值显示，美联储官员预计2022年不会加息，2023年将加息两次。相比之下，3月份的点阵图显示2022年美联储议息会议，官员们预计不会加息到2023年底。值得注意的是，支持2022年加息的官员人数从3月的4人增加到7人，支持2023年底前两次或两次以上加息的官员人数有所增加从 3 月 6 日到 11 日。

3、鲍威尔的讲话不够强硬，但通胀担忧增加，并提到了有关 Taper 的更多信息。

>经济与就业：鲍威尔表示，由于疫苗接种速度放缓和变异病毒传播等因素，经济前景仍面临风险，复苏不完全；未来几个月影响就业的因素将减弱，预计劳动力市场将非常强劲，劳动力参与率可能需要一段时间才能恢复到高水平。

>通货膨胀：仍然认为通货膨胀是暂时的，但可能比预期的更高和更持久；预计通胀将在缓和前几个月保持高位；更加强调通胀预期，长期通胀预期已经锚定在目标水平附近，这是一个不错的状态。如果通胀预期过高，政策就会调整。

>加息：不少委员认为加息条件比预期的要早；没有讨论加息的具体时间点，现在讨论加息还为时过早；不宜过多。注意位图。

>减少购债：距离实质性进展还有很长的路要走，希望看到更多数据，耐心等待；本次会议只是谈（谈）相对于缩减购债目标的进展，没有正式讨论是否减少购债；从下次会议开始，美联储将评估“实质性进展”；如果看到继续取得进展，它将考虑在下次会议上缩小规模；在减少购债之前，我们会提前通知，尽量避免市场反应过度。另外，之前每次发布会都强调的“讨论减少购债的时候还不是时候”，这次也没有提到。

4、美联储决议公布前后主要资产类别表现：

整体来看，本次FOMC会议最大亮点是通胀和加息预期大幅上升，对经济前景更加乐观，标志着政策立场正式转变的开始。不过，鲍威尔讲话的内容显然没有经济预测和点阵图显示的那么强硬，在一定程度上平息了市场情绪。 FOMC决议公布后，美股、黄金大幅下挫，美债收益率、美元指数快速上涨；鲍威尔发布会开始后，美股跌幅明显收窄，美债收益率和美元指数震荡上行，黄金震荡下跌。

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5、维持之前的判断：对于Taper来说，美联储未来几个月会继续吹，最有可能在12月正式宣布，明年1月开始实施；加息最早要到2022年底。之所以在12月宣布Taper是最有可能的，不仅符合2013年的节奏，也符合目前市场的预期，所以不容易引起市场恐慌。近期需要重点关注7月8日公布的会议纪要和纽约联储市场调查结果。

风险警告：

全球疫情发展超出预期，美国通胀持续超预期。